选择嘉盛 选择不平凡

英伟达业绩炸裂 但美股涨势仍显乏力

英伟达最新公布的财报显示，公司2026财年四季度营收达到创纪录的681.3亿美元，同比增长73%，轻松超出市场预期，毛利率回升至75%，净利润同比几乎翻倍。

英伟达营收的91%来自于数据中心，而数据中心过半的收入来自超大规模云服务商。谷歌、亚马逊、Meta、微软四巨头今年合计的资本支出预计达到6300亿美元，这其中很大一部分将转为为英伟达的营收。

更令投资者兴奋的是同样好于预期的业绩指引。公司预计当前季度营收780亿美元（上下浮动2%），远超分析师预期的726亿美元。由于该指引不含中国市场，因此一旦恢复对华出口H200芯片，有望给未来季度的业绩带来意外惊喜。

此次财报会议未提及与OpenAI之间的最新一轮投资协议，预计金额达到300亿美元，这可能取代双方在去年达成的框架协议。一旦新协议落地，可能成为股价的另一个爆点。

英伟达今年累计上涨3%，涨幅领跑七巨头，也高于标普500指数。强劲的业绩和指引有望暂时缓解投资者对AI泡沫的担忧，但AI对相关行业造成的冲击（尤其是软件行业）仍需要时间修复。若占标普500超三成权重的科技板块无法恢复强势，大盘很难获得上行动力，更无法追赶亚太和欧洲股市的涨幅。

关税和地缘风险叠加 黄金冲击5200美元

在经过春节期间的震荡运行后，黄金和白银在2月下旬重启升势。

美国最高法院裁定特朗普依据《国际紧急经济权力法》实施的一系列高关税超越了总统职权范围。在判决出炉后，特朗普宣布对所有国家加征10%的关税，不到24小时后又宣布提高至15%。关税政策的反复令美联储在评估通胀和利率前景时变得更为复杂，经济前景也蒙上一层阴影。美国四季度GDP仅增长1.4%，创1994年以来最大季度降幅，预期为3%。除此之外，美国和伊朗爆发军事冲突的可能性正在升高，催生市场避险情。

中长期来看，支撑黄金上涨的逻辑并没有改变，其中包括美联储降息、通胀风险、美债危机，和去美元化等。根据世界黄金协会对市值的估算，黄金在2025年年末已经超越海外美债成为全球第一大储备资产。以中国为例，中国央行持有的美债仓位降至2008年来的最低水平，同期却连续15个月增持黄金。

综合来看，金价短线的超买信号很难动摇多头的信心，上方关注前高5250美元一线。但想要冲击历史高点还需要等待其他催化剂，如伊朗局势升温。

日本加息悬念再起 日经指数势不可挡

由于日本首相在2月中旬和日本央行行长会面中表达了对加息的保留态度，这无疑提升了日本央行进一步加息的门槛。目前主流预期是6月，但若央行暂缓加息，日元或持续承压，美/日有望挑战158-159的前高区域，届时可能会再次引发官方对汇市的干预。

与此同时，日经指数正在逼近59000点，今年累计上涨16%，继续领跑全球主要市场（同期纳斯达克100指数下跌2%）。除了弱势日元的助攻之外，国会选举后的财政刺激预期、强劲的企业盈利、以及外海资本的持续流入都是股市的推动力。

市场乐观看待日经指数前景，只不过明年年中60000点的预测目前看来略显保守。短线继续保持逢低买入的观点。

危机一触即发？国际油价创半年新高

尽管美国和伊朗仍在进行外交对话试图缓解紧张局势，但双方同时也在积极进行军事部署，爆发军事冲突的可能性正在升高。对原油供应中断的担忧刺激国际油价刷新半年新高。

伊朗原油产能约300万桶/日（远高于委内瑞拉的不到100万桶/日），对国际原油市场的影响力不容忽视。而伊朗短暂封锁的霍尔木兹海峡是全球最重要的原油运输通道。根据美国能源信息署的数据，2024年通过霍尔木兹海峡的石油流量平均为每天2000万桶，相当于全球消费的20%左右。一旦长期封锁，国际油价冲上100美元并非天方夜谭。

伊朗手上的筹码非常明显，问题是美国会如何权衡其战略目标和原油市场的得失？特朗普是否能接受油价飙升导致的通胀风险？去年6月美国袭击了伊朗的核设施后结束了以伊之间的“12日战争”，当时WTI原油一度逼近80美元，但此后很快回落。

从技术走势来看，WTI原油突破65-66美元的重要阻力区域后已经打开上方空间，68-69是多头的下一个重要目标。在地缘局势降温之前油价有望延续上行。